逻辑上，今年的国内市场形势更加利好海南航空股份有限公司（Hainan Airlines Company Limited，简称“海航”）——受益二三线城市需求的快速增长，并且所受世博和高铁的影响较小。而公司今年上半年的需求数据低于预期，主要源于投入运力不足制约了需求增长，前5月公司ASK同比增长几乎为零。从效率来看，上半年公司客座率和裸票价格提升明显快于行业。今年公司计划引进10架飞机，座位数增长约11%，主要集中于下半年投放，运力拉动需求快速增长已于6月初见端倪。

海南基地，收益提升、风险规避

　　受益于海南国际旅游岛的建设、离岛免税政策逐步实施，海南航空市场呈现“淡季不淡、旺季更旺”的特点，票价上涨显著。海南作为公司的总部，收入贡献40%左右，未来高铁网络难以覆盖，也是公司的优势所在。

国际化围绕金砖四国布局，“先入为主”

　　公司正在利用北京基地发展国际网络，并将围绕金砖四国布局。目前在国内独家经营克拉斯诺亚尔斯克、伊尔库茨克、新西伯利亚航线，下半年还要增开南非、巴西航线。金砖四国的高速发展以及中国与之越发频密的贸易往来，并且公司在这些地区先入为主，为国际航线盈利提供了良好的基础。

投资建议

　　预计2011-2013年公司EPS为0.95、1.04元，目前股价对应11年动态PE7倍。今年航空运输主业景气向上，是推动公司业绩增长的主要驱动力，未来投资收益将锁定增长，建议积极买入。

　　主要风险油价大幅上涨、高铁网络贯通。

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