正值旗下航空核心资产大新华航空港股上市重启之际，海航集团有限公司（HNA Group，简称“海航集团”）先行在香港资本市场“试水”的飞机租赁业务上市计划却意外“折翼”。

　　1月13日，香港上市公司龙昌国际（00348.HK）宣布，由于在签订意向书后6个月内未能成功签署正式协议，因此2010年7月提出的斥资60亿元收购海航旗下飞机租赁业务意向书失效。

　　海航集团飞机租赁业务H股借壳上市的搁浅，对于在资本市场上长袖擅舞的海航集团董事长陈峰来说，无疑是个坏消息。这意味着，沉寂6年后，二次冲刺港股上市绝不能再有丝毫闪失。因为，大新华航空能否顺利在港股成功着陆，一方面事关海航集团战略转型能否持续，另一方面，坊间传言，海航集团的资金链近期比较紧张。

计划红筹上市

　　2004年海航集团成立大新华航空有限公司后，红筹上市计划一度搁置。大新华航空是海航集团在2004年为航空板块海外整体上市成立的控股平台。按照计划，大新华打包海航集团旗下海南航空（600221.SH）、山西航空、长安航空、新华航空，于2008年登陆香港。此后由于受金融危机影响，以及新华航空掌握在神华集团手中40%股权迟迟难以落定，大新华上市最终无功而返。

　　“在不违反上市公司规定的前提下，大新华航空公司红筹上市是海航始终的目标。”1月10日陈峰在接受《中国经营报》记者采访时表示：“我们希望越快越好。”

　　陈峰称，海航集团航空运输产业将以大新华航空为核心，大新华又以A股上市的海南航空（600221.SH）为核心。现阶段的大新华航空更像是一个“篮子”，其主要资产是海南航空41.6%的股权，90%的收入来自海南航空。

　　截止到目前，海南航空主业资产主要包括海南航空、海南股份海南本部、新华航空60%股权、长安航空87.35%股权和山西航空93.21%股权。其中，山西航空剩余股权由长安航空持有；而大新华航空资产范围则涵盖了海南航空41.6%股权、长安航空剩余股权、云南祥鹏控股股权、香港航空和香港快运部分股权等。

　　另据记者了解，此次上市主体还将以大新华航空为平台，先整合A股上市的海南航空及其他航空资产，然后引入私募基金，最终实现在香港整体上市。

　　据悉，海航集团正在对西部航空和天津航空进行资产评估。业内人士判断，这两部分资产都将被注入到大新华航空的平台里。除了上述两家支线航空公司资产注入大新华航空以外，首都航空、祥鹏航空、金鹿公务航空、香港航空和香港快运等航空资产，是否也一起打包注入，记者尚未从集团得到确切消息。

　　虽然表示不便透露具体细节，但陈峰强调：保证股东与上市公司利益最大化为总原则。而且，他透露目前运作阶段，“在私募和发行领域，均获得机构的踊跃参与。”

　　陈峰称，最终上市的时间还要视国家审批和经济环境因素的影响。不过，记者从海航集团高层处获悉，如果一切顺利的话，大新华有望年底登陆香港上市。

　　截至2010年12月，海航集团资产总值达2100亿元，运营飞机270多架，开通航线500多条。日前，海南航空还获得行业权威评价机构英国SKYTRAX授予的五星航空评价，全球获此殊荣的航空公司只有七家。

　　目前海南航空在国内所占的市场份额为11%，但陈峰表示，如果把海航集团拥有的航空企业群加总起来，其所占的比重，是可以与国航、南航、东方航空四分天下的。

　　不过，与能够获得国家支撑的国有航空公司不同，要想持续保持在行业的地位，海航必须借力资本市场。

资金链偏紧？

　　2010年是中国航空行业难得的好年景，航空股盈利水平均创新高。选择此时启动上市对于海航集团也是一石二鸟之策。一方面，可以获得不错的发行价，另一方面，可以满足集团多元化快速扩张及结构调整所需的大量资本金。因此，大新华此番能否按计划顺利上市，对于陈峰主导之下海航集团未来的资本运作关系重大。

　　目前，航空运输已经不再是海航集团单一的业务，海航集团已转型为以航空旅游、物流、金融服务三大产业链条为支柱的现代服务业综合运营商，而且是涉及航空、旅游、商业、物流、金融、机场、房地产、酒店等八个产业板块的产业集团军。要发展，资本是第一要素。

　　“航空业务是海航集团主力业务，但是投资巨大，利润却很薄。此外，航空业周期波动和不确定性也比较大。因此，在发展主业的同时，海航集团选择改变产业结构，向现代服务业综合运营商的方向发展。”陈峰表示。

　　坊间一直有传言称，海航集团的资金链比较紧张。

　　“2010年年末，海南航空连续两次15亿元的增资，以及与集团的关联交易其实就是对集团进行资金输血。”一位不愿透露姓名的分析师告诉记者，其原因就是集团资金链紧张，向上市公司出售资产，则可回收资金。

　　海南航空增资的对象是海航集团控股子公司海航国际旅游岛开发建设有限公司、新华航空，其中增资新华航空是为了帮其降低资产负债率。此外，海南航空公告受让海航集团全资子公司——海南航鹏实业公司、海南国旭实业公司和海南国善实业公司3家地产项目公司100%股权，转让价格为24.65亿元。

　　短短一个月内，上市公司共出资近55亿元增资关联公司，同时收购三家公司股权，“可见集团资金压力大”。上述分析师评论。

　　不过，海南航空相关人士否认了“输血”一说。“如果仔细看公告，近期的关联交易并没有现金流上的支出。前期集团也从上市公司购买了一些资产。从长远看，资产结构的调整实际上是上市公司希望提高持续的盈利能力，不希望因行业周期而出现业绩大幅波动。”该人士强调。

　　记者注意到，在2010年年初，海南航空曾得到大股东海南省国资委和海航集团共同注资30亿元，其中约20亿元都是用于偿还银行贷款。这批贷款到期时间均在2010年左右，在增发尚未完成之时，部分贷款就已经到期。

　　除了偿付银行贷款之外，海南航空金融危机期间逆市扩张——每年购入飞机也是非常大的资本开支，对公司资金造成很大压力。

　　对于业界质疑较多的海南航空涉足投资金额巨大的房地产行业，中信建投李磊表示：“对于未来上市公司来说，短期利益没有保障。”李磊分析原因：虽然表面上看，上市公司拿到了房地产项目的所有权，但是，由于缺少房地产开发资质，未来项目管理开发与运营权仍然还在集团手中。资料显示，上述24.65亿元转让价格的资产是位于海口市大英山新城市中心区核心地段的四块土地，总面积171.92亩。海南航空相关人士则帮记者算了一笔账，由于受让价格不到市价的一半，而因土地增值的递延产生的7.7亿元的所得税由集团负担。“上市公司是坐享收益的，没有损害上市公司利益。”

　　（《中国经营报》原文地址）